主流币巨利空：深度分析市场走势

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Binance 近 7000 BTC 的抛售和 USDT/RMB 溢价的消失在短期内对主流货币尤其是山寨币来说是比较不利的，对比特币的影响非常有限。

来源|TokenGazer

头像|Unsplash

背景

昨日下午（北京时间2019年7月9日）18:00-18:14，币安交易所出现比特币大卖单，BTC/USDT交易对上架近7000枚BTC挂单。 同时，TokenGazer观察到，近期在火币网，USDT/RMB场外交易溢价消失，甚至出现负溢价。

在这样的情况下，比特币的大抛售中抛出的近8000万USDT对后市可能产生的影响还有待探讨。

核心观点

币安抛售近7000个BTC，USDT/RMB溢价消失，短期内对主流币尤其是山寨币的利空相对较大，而对比特币的影响非常有限

短期内，主流币和山寨币兑比特币汇率反弹概率较低，比特币市值或进一步上涨

短线操作策略继续以持有比特币为主，不建议押注左侧主流币和山寨币兑比特币汇率反弹

以下是TokenGazer的详细分析。 我们分析USDT/RMB场外溢价的消失以及本次比特币大抛售对后市的影响，将基于以下判断。

判断一：BTC的定价权在美元交易对和美元市场

今年 6 月中旬，TokenGazer 发布了《USDT is Losing Pricing Power to BTC》研究报告。 我们发现 Coinbase Pro 和 Bitstamp USD 交易所都在今年的主要比特币市场中占据主导地位：

上图中，今年4月主盘开启后，Coinbase Pro BTC/USD在上涨行情中相对于Bitfinex呈现正溢价变化（绿色阴影部分），而在下跌行情中，Coinbase Pro BTC/USD美元相对于 Bitfinex 的负溢价变化（红色阴影区域）意味着 Coinbase Pro BTC/USD 相对于 Bitfinex 在市场上起着主导作用。

我们对主流交易所比特币交易量的统计也支持了这一判断：从年初到现在，随着比特币市场的上涨，各交易所的比特币交易量也有较大幅度的增长，涨幅最高的是Coinbase Pro 和 BitStamp 这两家合规的美元交易所说明 BTC/USD 相对于 BTC/USDT 在市场上的影响力有所增加。

判断二：BTC/USDT与BTC/USD市场相对孤立

我们对比一下今年5月17日Binance的BTC/USDT大额卖单和Bitstamp的BTC/USD大额卖单：

Binance 的卖单导致 BTC/USDT 从 12645 跌至 12068。同时，在 18:00-18:14 期间，Coinbase 的 BTC/USD 价格从 18:00 的 12685 美元跌至 18:00 的最低 12107 18:14 美元。 但从18:14开始，虽然币安上仍有大量卖单挂单，但Coinbase上以美元计价的比特币已不再受到币安上以美元计价的比特币卖单的影响。

因此，币安上以USDT计价的BTC对其他交易所比特币价格的影响有限，7000多个BTC/USDT卖单导致价格最多下跌577，最大跌幅仅为4.56%，且它本身的价格也很有限。

今年5月17日，Bitstamp上的BTC/USD卖单继续下行，导致Bitstamp上的比特币价格在半小时内从7763美元跌至6178美元，跌幅达20.4%。 一段时间内，3700多的BTC/USD卖单不断下行，导致Bitstamp上以美元计价的BTC价格在10分钟内从7212美元跌至6247美元泰达币走势分析，10分钟内跌幅达13.4%。 此次BitStamp出现卖单，波及整个市场。

卖单对Binance和BitStamp的影响是不同的，不仅与两者的交易深度有关，还与BTC/USD市场和BTC/USDT市场无法形成高效闭环有关，即, BTC/USDT 无法反向影响 BTC/USD 行情。

我们用一张图来更清楚地说明一下：

在美元和比特币合规交易市场，交易量持续攀升，美元和美元交易市场已经成为比特币交易最主要的法币出入金渠道。 在美元交易市场购买的比特币目前可以相对容易地充值到币币交易市场，在这里可以用USDT等数字货币进行所谓的“币币交易”。

国际政府间组织 FATF 已通过《基于风险的虚拟资产和虚拟资产服务提供商指南》，这将阻碍未来比特币在交易所之间的流动，但在《指南》生效前的短期内，转移比特币还是很方便的。

在货币交易所卖出数字货币获得的USDT返回美元交易所有两种选择，形成交易闭环：

一种是在OTC交易所兑换成法定货币。 目前中国大陆OTC市场是USDT和币币交易最重要的客户群体，我们将在本文后面详细讲解。 但场外交易获得的人民币受外汇管制影响，无法大规模回流至美元交易市场。

二是通过Tether官方兑换提现。 但Tether在历史上曾出现过暂停兑换、提现时间过长等诸多问题，并且还在其官网表示每位客户每周只能兑换一次美元。 纽约州总检察长对Bitfinex的起诉也给Tether未来的运营带来了巨大的不确定性。 目前通过Tether官方兑换美元并回归美元市场的可操作性很低。

BTC/USDT 和 BTC/USD 市场的这种隔离也是 USD 和 USDT 对 BTC 具有不同定价权的原因。 这两个卖出例子再次表明美元对比特币定价的影响更大。

判断三：主流币和山寨币的定价主要取决于BTC和USDT

与比特币目前由美元主导的定价权不同，以太坊、EOS等山寨币等主流币种的定价主要取决于比特币和USDT。 统计6月以来Real 10交易所比特币和主流币种（以EOS为例）交易量占USD和USDT交易量的比例，我们不难证明这一判断。

对比比特币和EOS的美元交易占比，可以看出EOS的美元交易占比明显低于比特币，USDT对EOS的影响会强于美元对EOS的影响。 EOS的价格会更多的依赖于USDT。

EOS 是为数不多的具有美元交易对的主流币之一。 其他主流币和山寨币通常在美元交易对中交易量占比较低，或者更可能没有美元交易对。 因此，美元对主流币和山寨币不具有直接定价权，主流币和山寨币的定价取决于BTC和USDT。

判断四：中国用户是主流币的主要市场

自2017年中国政府出台9.4政策以来，场外交易已成为大陆用户重要的入金入口。 虽然人民币在全球法币交易中的占比已经从90%以上的高位跌至零，但实际上，中国大陆仍然是众多货币交易所极其重要的用户来源。

由于场外交易市场较为分散，第三方数据很难获得准确的交易量汇总，因此我们必须采用间接的方法来评估中国市场和中国用户的影响。

Binance Lauchpad 的 KYC 要求的变化为评估中国用户活动提供了一些线索。 币安于5月28日首次对国内用户开放Launchpad，中签率也从MATIC项目的58.38%下降至11.07%。 这不排除部分用户因为Launchpad的良品率而出现分仓，但显然，对中国身份用户的开放是主要驱动因素。 超过80%的中签率下降表明，来自中国大陆的用户可能仍占币安活跃用户的半壁江山。

TokenGazer通过Google Trends查看了比特币、以太坊和EOS的搜索趋势，发现中国用户搜索以太坊和EOS的热度排名第一，但在搜索BTC时表现出不同的情况：

搜索BTC区域热度排名

搜索ETH的区域热度排名

搜索EOS区域热度排名

这表明，与全球其他地区相比，中国用户更倾向于交易ETH、EOS等主流货币，而交易比特币的意愿低于其他地区。

TheBlockCrypto 7月4日发表的文章《亚洲交易者继续将信心和资金投向Tether》也提到，来自中国的交易所在USDT链上的交易接​​收方占比越来越大。 60%以上。 在这种情况下泰达币走势分析，中国用户可能是主流币和山寨币的主要市场。